公司由兴办支护摆设租赁营业发迹，历经两次营业转型成为国内摆设租赁龙头。海南华铁（原华铁应急）创造于2008年，2015年正在上交所上市，2015年先导索求融资租赁营业， 2019年进军高空功课平台租赁与地下维修维持周围，同时逐渐剥离融资租赁、贸易保理、任职器租赁营业，达成高空功课平台租赁任职、兴办支护摆设租赁任职和地下维修维持任职三大营业板块构造。2024年，实控人转换为海南国资，公司同步构造算力租赁、低空营业。而今，公司以高空功课平台租赁为主业，络续促进轻资产转型与数字化更动，现已成为国内头部摆设租赁企业。

　　海南国资入主控股，希望多维赋能公司兴盛。2024年5月21日，胡丹锋、华铁恒升、大黄蜂控股与海控产投订立股份让渡订定。将2.8亿股股份服从7.258元/股让渡给海控产投，让渡款总价约20亿元。让渡后，截至2024Q3，海控产投持有公司13.96%的股份，成为控股股东，海南省国资委得到公司实质操纵权。公司策画对胡丹峰团队举行充盈授权，总司理和法人代表仍由胡丹峰负担。

　　公司子公司分开正在分别营业板块： 1）新设子公司浙江大黄蜂发展高空功课平台营业，后分歧与热联集团/浙江东阳城投/江西贵溪发展轻资产配合，创造合股子公司热联华铁/城投华铁/铜都华铁；2）收购主营铝合金模板租赁营业的浙江恒铝，收购主营爬架的浙江粤顺等，以丰饶兴办支护摆设租赁营业品类、扩张营业范畴。 3）收购浙江吉通进入地下工程维修维持周围。

　　高空功课平台范畴火速扩张，驱动功绩高速发展。2023年，高空平台租赁营业告竣收入31.07亿元，同比+68.6%，收入增加首要来自于高空车保有量增加；毛利率为45.6%，同比-2.7pct，毛利率下滑首要系下游需求不振导致房钱价钱下滑同时本钱付出较为刚性所致；收入占比为70.4%，同比+13.7pct。截至2024H1，公司高空功课平台摆设统造范畴达15.13万台，较上腊尾增加

　　毛利率/归母净利率有所下滑，用度率保留稳定。2023年，公司毛利率/归母净利率分歧为46.5%/18.02%，分歧同比消浸3.8/1.5pct。分营业看，高空功课平台/兴办安适支护摆设租赁营业毛利率分歧为45.6%/49.8%，分歧同比消浸2.6/3.6pct。个中高空功课平台毛利率下滑首要系房钱下滑及轻资产占比晋升所致（需与配合方分润）；兴办安适支护摆设租赁营业毛利率下滑首要系下游地工业景心胸下滑所致。从用度率看，时间用度率巩固正在26%安排，拆分来看，2023年公司发售/统造/财政/研发用度率分歧为9.0%/4.0%/11.0%/1.9%，分歧同比+0.2/-1.4/+1.4/-0.3pct。个中，统造用度率下滑首要得益于公司规划效用晋升；财政用度率晋升首要系租赁欠债加添导致息金本钱上升。

　　轻资产形式：轻资产形式无需并表，利润率秤谌稍低但可减轻资金压力。轻资产形式可分为合股公司与转租形式，个中合股公司形式即通过与配合方创造合股公司，出资比例低于配合方并由配合方举行并表，后续由配合方谋划摆设、资金等，公司承担统造规划，正在报表中反响为投资收益；租赁形式即通过与摆设闲置方配合，公司以肯订价钱租入并举行二次出租，对应营收为房钱收入、本钱为转租本钱。

　　从兴办租赁大类来看，三大子行业火速增加，宇宙合计墟市空间或已达万亿元级。正在兴办租赁周围，三大子行业露出火速增加态势，团体墟市范畴或已抵达万亿元级。凭据宏信修发招股仿单，2022年中国摆设运营任职墟市范畴为9354亿元，估计2025年将增至13382亿元，同比增加11.0%。分行业来看，估计2023年高空功课平台租赁墟市范畴为169亿元，占比2%；支护编造为488亿元，占比5%；模架编造抵达4796亿元，占比44%，各细分墟市有明显增加潜力和宽大兴盛空间。

　　高资金壁垒下，高空功课平台租赁行业CR2络续抬高。企业需求大范畴进入资金以撑持逐鹿力，首要用于以下两方面：（1）络续购买新摆设，以满意墟市对摆设类型多样化及保有量的请求；（2）构修和美满遮盖寻常的营销搜集，通过跨区域、多网点的规划形式晋升任职效用，火速反应客户需求。这一形式对血本的依赖性导致行业集结度向大型企业倾斜。凭据2023年高空功课平台国内租赁墟市保有量估算，宏信修发和海南华铁分歧吞噬33.51%和22.85%的墟市份额，合计约56.4%，同比+7.6pct。个中，2019年至2023年，海南华铁正在高空功课平台租赁墟市的保有量占比明显晋升，由7.2%增至22.85%，累计增加约15.6pct。

　　需求侧：大模子胀起胀舞环球算力需求火速增加。算力指用于惩罚磨练和推理使命的打算才略，跟着大模子兴盛，据中国信通院数据，2023年，环球算力范畴已达1397EFlops，同比增加54.2%。凭据彭博智库预测，环球磨练/推理算力墟市范畴希望从2023年的760亿/100亿美元增加至2032年的6460亿/4870亿美元，对应CAGR分歧达26.8%/54.0%。从血本开支角度看，环球互联网巨头进入亦络续增加，以Meta为例，估计2025年血本开支600-650亿美元，同比增加50%。

　　杭州当地大模子Deepseek横空诞生，胀舞算力平权。 DeepSeek是由中国公司深度求索（DeepSeek Inc.）研发的开源大措辞模子系列，具备文本天生、数学推理和编程辅帮等才略。深度求索由梁文峰创立，他17岁考入浙江大学，30岁创设量化私募幻方量化。2023年，梁文峰正在杭州创立DeepSeek。据汹涌音讯报道，Deepseek上线天日活用户（DAU）即打破2000万，阿里、腾讯、华为等云厂商均已接入其任职，造成了宏大的生态“挚友圈”。

　　环球AI芯片出货量晋升，国产芯片墟市络续增加但占比仍较幼。据Gar tner预测，2024年环球AI芯片收入总额将达712.52亿美元，同比增加33%。2025年环球AI芯片收入总额希望抵达919.6亿美元，同比增加约29%。个中英伟达正在AI芯片墟市占主导位子，据Kavout数据，其AI 加快器正在人为智能芯片周围吞噬了70%到95%的墟市份额。据IDC数据，2024上半年，中国加快芯片的墟市范畴达跨越90万张。从本事角度看，GPU卡吞噬80%的墟市份额；从品牌角度看，中国脉土着工智能芯片品牌的出货量已切近20万张，约占扫数墟市份额的20%。

　　公司前瞻构造，开采算力租赁营业。凭据公司布告，公司于2023年9月与海南科思瀚合股创造子公司科思翰，海南华铁持股51%，海南科思瀚持股49%，并先导幼界限测试算力营业，科思瀚团队成员拥有丰饶的国表里人为智能周围的投资及运营履历，公司通过股权配合局面临一线团队举行充盈的赋能胀舞。2024年5月，公司拟进入10亿元进货算力摆设并用于出租，凭据公司投资者答复，截至2024年12月5日，公司已累计新签24.75亿元算力租赁订单，租赁期3-5年，并交付摆设超6亿元。

　　多维逐鹿上风，帮力新营业开采。咱们以为，海南华铁开采算力租赁营业，其上风首要有：1）贸易形式与高机租赁殊途同归，形式复用性强。从贸易形式看，目前公司首要通过裸金属交付的局面供应算力租赁任职，与主业高机租赁性子均为融资租赁形式，正在资产统造及运营等枢纽具备相同性，可复用公司原有资源及体例，截至2024H1，公司原有营业统造的高空功课摆设已超 15万台，所搭修的规划体例和积聚的资产统造履历不妨为公司进入新营业周围供应有用撑持。区别首要表示正在对算力摆设的运维、算力调动等方面。对此，公司与无问芯穹、北京科蓝等一线大模子企业签署了计谋配合订定补充短板。

　　4 、 海 南 国 资 入 主 多 重 赋 能 ， 多 品 类 布 局 + 轻 资 产 转 型 再 拓 成 长

　　发扬高空功课平台引流上风，大肆构造多品类租赁。基于高空功课平台渠道上风，公司目前中心拓展多品类摆设租赁。个中，叉车可用于工地、口岸、物流等，正在节减人为、晋升效用、低落本钱方面上风明显，其潜正在客户与高空功课平台存正在重叠，所以公司举行了中心拓展，截至2024H1末，公司叉车保有量已超 500 台。叉车租赁行业具备较大的墟市潜力，据智研讨论，而叉车租赁回本周期均匀2-4年，2016年叉车租赁行业收入范畴为27.18亿元，至2023年收入抵达102.42亿元，CAGR约为20.87%。除此以表，公司还引入了玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等新型摆设。

　　联手浙江威航，打造国内当先的低空经济运营商。浙江威航主业务务为大载重无人机、系留无人机、穿越机硬件研发与发售，全域遮盖低空数据主动搜罗治理计划等。公司和浙江威航配合发展无人机摆设租赁及飞翔任职，告竣新型聪明都会、机场巡察、消防应急主动巡视、应急援救、边防巡检等方面作战的长效运营形式。同时中心胀舞50-200KG的载重无人机产物的操纵，索求改进产物的租赁业态，将产物操纵至聪明工地、都会生存、农林操纵等周围中，治理诸如都会幼区、老旧幼区、局部工地物料、丛林木材等搬运困难，有用晋升应用效用。公司发扬租赁墟市资源上风及网点上风，发展摆设租赁及配套任职；浙江威航发扬无人机本事上风，加快产物改进迭代。

　　国资入局后大肆帮帮公司低落融资本钱并晋升授信额度，息金付出较2024前三季度希望收窄1 .0亿元。海南控股行为归纳性国有投资平台，与信贷机构闭系较为密切，具备AAA级信用评级资源和国企信用上风。正在2024/8/2举办的股权交割大会中，公司正在海南控股赋能下达成与1 1家金融机构的签约使命。凭据公司投资者问答，正在融资方面，以海南控股为标杆，后续融资本钱希望降至3%，研究到租赁欠债首要来自融资租赁公司，置换进度或较慢，所以咱们取2024Q3期末公司有息欠债举行测算，假设租赁欠债暂缓置换，其余有息欠债全盘置换为3%，则此局部欠债2025年息金付出希望降至4.5亿元，较2024年前三季度将功绩1 .0亿元的利润弹性。

　　海南控股营业周密，希望协同拓展新需求点。海南控股旗下具备机场、区域归纳拓荒、商贸任职等板块资源，具备与公司摆设租赁、低空经济、算力的营业协同的根底。以机场板块为例，高空功课平台可统统庖代古代的高空功课办法，正在施工区域广、运动界限大的工地上达成机场钢组织的安置，及内部水、电、暖通、消防等方法安置，为搬动性强的施工情况带来更便捷的高空功课治理计划。